新聞中心

11月30日晚間，全球最大多晶矽生産商保利協鑫（3800.HK）公告，已與接盤方就矽片業務的交割簽署協議。公告顯示，保利協鑫将通過出售矽片業務獲取80億元人民币的現金，并借此展開債務結構調整，把淨資産負債率由年中的146.5%大幅降低至38.8%。

公告還稱，将通過技術改造提升6.5萬噸改良西門子法多晶矽技術，完善形成2.5萬噸新一代矽烷流化床技術，利潤率相對更高的多晶矽業務将成爲2015年保利協鑫的業務重心。

根據公告，矽片業務交割将分兩個批次獨立進行，總代價爲80億元人民币。其中第一批交割涉及資産21億元，接盤方爲江蘇協鑫能源有限公司（下稱江蘇協鑫）；第二批交割涉及資産59億元，将會售予上海淼昌投資管理中心與上海中民銀孚投資管理有限公司。

從賬面上看，交易本身将獲得比矽片淨資産高出24.57億港元的收益，本次交易溢價高達33%。

剝離矽片業務後，保利協鑫計劃将業務重心移至多晶矽業務。半年報顯示，2014上半年，該公司多晶矽業務毛利率達到25.6%，稅息折舊及攤銷前利潤率（EBITDA）爲33.8%；與之相比，矽片業務的毛利率和EBITDA僅爲16.1%和19.9%。

據保利協鑫高層透露，其矽烷流化床顆粒矽有望于今年底達到1.2萬噸的産能，明年底将累計實現2.5萬噸的年生産能力。同時，原有的6.5萬噸改良西門子法多晶矽生産線也将通過改造升級擴大至7.5萬噸。通過這兩項擴産，保利協鑫在2015年底可以形成年産10萬噸多晶矽的生産能力。而矽片業務的出售，将爲多晶矽擴産提供大量的流動性支持。

保利協鑫對矽片資産的後續業務安排，也是達成這項交易的條件之一。協議顯示，保利協鑫還将與兩次交割的接盤方簽署長期供應合同，以保證多晶矽和矽錠的銷售，售價則根據市場價格上下浮動。

此前有分析人士表示，保利協鑫此番剝離矽片業務或将注入到*ST超日，以完成協鑫旗下多晶矽（3800.HK）、光伏電站（451.HK）和光伏系統集成（*ST超日）三大上市平台的戰略布局。盡管保利協鑫高層對此予以否認，并表示對超日的定位将側重于系統集成，但從公告提供的信息看，保利協鑫将矽片業務“倒手”後注入超日，也非完全不可能。

據公告，該公司與朱共山協定，倘日後首批買方及/或第二批買方在交易完成後的兩年内，向朱共山的關聯方轉售全部或部分目标公司，則朱共山需和保利協鑫其他股東分享任何按朱先生的股權比例的資産價值增值的50%。

也就是說，待時機合适，矽片業務仍有極大可能被注入*ST超日，而通過第三方基金過渡，既可确保保利協鑫拿到大量現金以改善公司負債，減少短期貸款，又是其重整超日的必要舉措之一。

從此番兩個接盤方的身份上，亦可看出端倪。首先，首批接盤方江蘇協鑫爲*ST超日重整牽頭接盤人。而與保利協鑫攜手重整超日的中國長城資産管理公司，恰是第二批接盤方兩家基金公司的的兩名有限合夥人之一。